【龟波性功】“光里光外”
：基金二季报里的AI认知分歧 认知龟波性功据Wind统计

产品中心 · 2026-08-13 14:53:55

据Wind统计，分歧是光里光外板块景气可以持续的核心底层支撑 。二是基金季报估值不便宜。争取平滑组合净值的认知波动”。

“随着时间进入中报和三季报披露的分歧业绩期，在报告期内取得了62.54%的光里光外收益率。持仓集中度持续上升，基金季报而是认知产业进入更成熟阶段后的正常变化。“我们无意否认产业趋势的分歧远大前景，也被直观地分为两类 ：“站在光里的光里光外”和“光站在那里的”。

狂欢过后 ，基金季报上游算力、认知”她在二季报中指出
，重视中期逻辑拐点 ，

张荫先管理的平安探讨智选，

红土创新基金盖俊龙管理的5只产品 ，但市场关注点已经发生变化。合理控制仓位 
、短期看，报告期内净值下跌了12.56% 。海外算力龙头、现在是自己管理产品以来最难熬的时刻了，股票估值处于低估区间
，”杜厚良进一步表示 。这些产品的价格出现明显上涨。市场一致测算国内头部大模型厂商年化收入有望冲击千亿人民币量级 。龟波性功无论是AI、因而我们增强了这些资产的持仓 。优化集群利用率 、但我们始终秉持最朴素的投资原理 ：万物皆周期，许多不在AI风口的资产都使得我们完全愿意私有化这家公司，但并没有去参与AI投资的主要原因” 。尤其是新事物的未来，AI Agent渗透率仍是个位数，

“一些供给格局差、大幅拉升了光模块和PCB环节的需求量。部分细分领域的估值水平已较为充分地反映了未来数年的乐观预期
，算力层面出现明显的供不应求，行情跌宕起伏。“这些是我们始终需要高度警惕的风险”。与之形成鲜明对比的是 ，

在他的视角中，精准解读，但依然会维护增长。这会提高市场对模型厂商和应用公司的盈利要求；中长期看 ，订单 、未来是难以确定性预测的，股价对未来预期的定价情况等多种因素，海内外模型能力差距由过去6-12个月持续收窄，二季度持仓覆盖半导体、相关大模型企业的收入启动爆发 。淡化短期波动，

莫艽管理的平安久瑞回报，只要企业的市场地位在增强 、或许是模型能力迭代出现瓶颈等。尽在新浪财经APP”盖俊龙主张，二季度持仓以汽车行业为主 ，事物在变化中发展，

从供给端视角，“站在光里的”选手是选择继续坚守还是谨慎应对？“光站在那里的”选手又是如何看待本轮AI行情的演绎 ？

从已披露的基金二季报中，我们也将紧密跟踪AI产业的景气度持续性以及潜在的拐点情况
。

“需求端底层逻辑已发生根本性迭代
。

李进主张 ，但其估值水平刚超过其成立以来的历史中枢。

身处其中的基金经理，传统的铜连接将逐渐被光互联取代 ，

他还提到一组数据：市场一致预期海外两大头部大模型企业明年ARR仍维护3-5倍高速增长；海外技术迭代同步带动国内大模型能力高效追赶，

他提到，二季度偏向AI产业链  ，

“与此同时，报告期内取得了67.9%的收益率。A股算力龙头明年也不到20倍PE ，当前行业整体订单满足率仅30%-40% ，对AI的发展保持乐观 。港股的互联网龙头今年不到15倍PE ，持仓涵盖周期、光入柜内后 ，

审慎派：警惕潜在的波动风险

部分基金经理在看好科技长期前景的同时
，然而我们都知道 ，主要风险来自资本开支的斜率 ，“建议各位投资者根据自身的风险承受能力和投资期限，打开全新市场空间 
。部分标的亦具备安全的根本面支撑。提示了潜在的波动风险。CCL等环节出现供不应求，波动放大的特征，

他还提到了过往的教训：上一次让投资者感受到类似“窒息感”的市场环境
，资金的集中涌入使得“好产业”与“好价格”之间的安全边际被持续压缩
。希望大家可以保留再多一点耐心 ，

文丨《财经》新媒体探讨员 蒋金丽

编辑丨蒋诗舟

7月中旬以来 ，”李进分析
 ，同时分散持有白酒、市场画风突变。坦诚业绩表现不及预期 ，横向看，

回顾二季度 ，目前科技相关板块
，还要回溯至2020年四季度至2021年春节前的“茅指数”行情——彼时核心资产虹吸全场 ，她也提醒投资者 ，报告期内净值下跌了3.5%。“把我们的这些持仓当做低价买入一家有不错盈利的便利店去看待，

但莫艽相信，AI for Science迎来爆发式发展
，

之后，震荡回调之际，市场呈现高度结构化的行情——以“硅基”为核心的半导体、有色等板块，随着带宽的优化 ，投资者情绪也更容易受短期涨跌的影响 ，要站在当下以目前的经验性知识去前瞻地预判未来 ，过去两年 ，同样会面临均值回归的压力” 。他从行业供需的角度 
，”莫艽直言，会造成行情大幅波动，他先是提到了产业机会——当前以coding能力为核心的agent正式打通了AI商业化之路，今年以来，市场往往容易从理性定价演变为情绪定价，算力供给仅依靠产能扩张与摩尔定律迭代 ，持仓集中、资本、设备资本开支同步抬升
，回避三种不同的态度 。大家对科技板块的关注度也越来越高，难度确实很大”。也许心态会平和一些”
。分析了AI产业的前景。在二季度取得了104.4%的收益率，光模块的需求处于上调过程中；同时，“这是这些产业趋势方向的资产总是可以引爆资本市场的内在原因。产业进入了模型迭代-增长拉动-再次迭代-再次拉动的良性正循环。被动元器件、NPO等新产品形态的出现将拉动光模块企业的业绩在明后年依然保持高速增长 。又在发展中变化 ，

乐观派：需求景气下的强支撑

一些积极拥抱科技行情的基金经理
，汽车、从估值层面都谈不上泡沫。现金流和投资回报。显著低于Token数十倍级别的需求增速。当某一方向的赚钱效应持续强化，而非AI相关的资产 ，我们无法做出精准预判
，需求显著大于供给，

冯炉丹主张，未来有一天资本开支增速或许会慢下来，曙光恐怕已经不远了，这不是AI产业趋势减弱，”杜厚良指出 ，

回避派 ：均值回归不会缺席

一些重仓传统板块的基金经理则主张，A股一些与经济关联比较强的资产目前处于明显的估值折价状态。

他在二季报中直言，当前市场已呈现出热度较高 、

莫艽表示 ，

“人工智能产业继续保持高景气，在二季度取得了90.49%的业绩回报。价格下行，这些需求增长很难停止，消费、经历前期较大幅度上涨后，但是基于失去了交易上的流动性，